关税扰动市场，后市行情怎么看？

（来源：摩根资产管理）

10月以来，受中美贸易局势升级的影响，海外市场在10月10日出现较大幅度波动，亦使得A股、港股市场短期承压，不免有投资者对后市行情产生担忧。从历史数据来看，以上证指数为例，市场走向上涨的路途并非一帆风顺，每一轮行情往往伴随有显著的调整。

资料来源：万得。

2014年以来上证指数表现

数据来源：Wind，统计区间2014.1.1-2025.10.10，指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩的保证。

2014年以来历轮行情中的回撤

后市如何看？

短期事件不改A股长期逻辑

●10月以来的关税事件影响：对国内基本面而言，影响有限。统计局数据显示，中国对美出口近几月来已经大幅降低，即使美国将关税税率提升至100%，对中国出口的边际影响可能也较低。在政策方面，一方面美国政府停摆加剧了市场对美国财政可持续性的担忧，可能使得美联储偏向宽松政策；另一方面，国内货币政策虽然在短期收紧的可能性不大，但前期市场已经定价较为宽松的政策预期，而未来国内的流动性环境改善程度或许不及预期。

●对A股市场而言，本次贸易摩擦升级的影响大概率低于4月份的情况。关税和中美关系从来都不是影响A股的主要因素，也不影响A股的长期逻辑。贸易政策的走向也印证了中国在科技自主和AI扩散方面或已经积累一定的有利因素，半导体等国产替代主题有望获得业绩支撑。产业逻辑强于内外需之分，后续可继续关注产业趋势和具备全球竞争力的龙头企业。若短期因为关税和美元流动性担忧而引发调整，或提供参与价值较高的交易机会。

●展望后市，贸易局势或许不会太快缓和。在国内方面，重要会议即将召开，而在美国方面，尚未出现政府停摆结束的明确信号。在此背景下，双方偏强势的态度或会维持一段时间。但是我们也看到美国政府给出了缓和的信号，同时10月底双方元首的会面仍然可以期待。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！