A股、港股突然异动！发生了什么？

　　今日早盘，市场突变！

　　9月23日，A股和港股兑现情绪逐渐增强。创业板指冲高回落，一度翻绿，盘初一度涨近1.6%；上证指数一度跌破3800点，万得微盘股指数跌逾3%。盘面上，一度仅有不足500只股票上涨。港股恒生科技一度下跌超2%。

　　是否还有后劲？

　　其实，A股行盘至此，虽然指数较强，但大部分股票已经走弱。截至昨天，走多头格局的股票数量已经下降至不足1100只。所以，9月以来的赚钱效应应该也是下降的，指数调整应该也是对上述格局的一种反应。

　　不过，全市场的风险偏好可能也未真正下降。今天，中国30年期国债期货主力合约一度跌0.6%，10年期国债期货主力合约跌0.23%。中国30年期国债活跃券2500002收益率一度上行1.7bp至2.10%，10年期国债活跃券250011收益率上行1.5bp至1.8025%。分析人士认为，国庆之后的市场可能仍有一段可以期待的时间窗口。

　　今年以来的脉络：一季度港股领先、二季度美股跑赢、三季度先A股后港股。三个市场间，既有“跷跷板”效应，也有映射联动（如AI 算力）。接下来，空间多少，后劲来自哪？哪些行业更具价值？

　　中金公司认为，中国市场目前面临的组合是：1）国内基本面加速转弱、2）宏观流动性或迎来拐点，3）海外流动性改善但预期先行，微观流动性仍活跃，4）情绪和技术指标较极致。因此，整体市场或高位震荡，仍以结构为主，但难免会因轮动切换导致波动。当前AI相关硬件和应用预期仍较强。从拥挤度看，1）电商较高，互联网仍偏低；2）创新药已回落，但还不算很低；3）新消费在相对低位徘徊；4）银行和保险已处于一年以来低位。策略上的选择是“短期可能输时间、但长期不输空间”的方向。相反，长期正确的方向，如果拥挤度过高，也不妨适度获利，可以有更好的持仓体验，如3月底的互联网和当前的电商。

　　从三地市场的驱动力为出发点，今年以来美股虽然估值偏高会面临扰动，但表现主要依托盈利，而A股港股的上涨则更多是估值主导，计入了较多流动性和对未来的预期，需要基本面来填补。两者的共通之处，则在于AI结构的联动和映射。

　　国金证券牟一凌认为，中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。目前，降息后正在开启新的场景转换，两类机会可以关注：一方面是流动性压制解除后，6-8月滞涨的港股或有补涨行情；另一方面，成长投资会逐步从科技驱动走向出海。