机构研究周报：海外扰动下把握慢牛配置良机

（来源：万得基金）

【摘要】财通证券徐陈翼指出，A股受外围拖累但内生逻辑稳固，后续A股向上拐点待政策或催化触发。国信证券陈笑楠认为，2026年债市将呈现"低息高波"特征，10年期国债中枢上移至2%。

一、焦点锐评

1.特朗普：已确定下一任美联储主席人选

当地时间11月18日，美国总统特朗普称已确定下一任美联储主席人选，但未透露具体姓名，同时表示想立即解雇现任主席鲍威尔却遭阻止。特朗普第二任期内多次抨击鲍威尔降息不够积极，曾希望财政部长贝森特接任，但贝森特因喜爱现职不愿离开。贝森特已将候选人范围缩小至五人（含现任美联储理事、前理事等），计划感恩节后提交建议名单。鲍威尔的主席任期明年5月结束，但其美联储理事任期至2028年。

【解读】特朗普政府重塑美联储的尝试已打破"央行独立于政治"的共识。这一行为不仅可能导致美国货币政策路径失序，还将通过美元霸权的溢出效应，加剧全球汇率波动、新兴市场资本流动混乱等风险。后续需重点关注感恩节后的提名名单与参议院确认进程，这将决定未来四年全球最具影响力央行的政策底色。

二、权益市场

1.财通证券：海外扰动下把握慢牛配置良机

财通证券徐陈翼指出，美股回调系利好出尽与估值消化，属阶段性技术修正，最大调整幅度预计不超10%；A股受外围拖累但内生逻辑稳固，政策呵护、流动性宽松及科技产业高景气态势未变，机构正为明年蓄力。后续A股向上拐点待政策或催化触发，存在12月超预期政策启动、年底抢跑或春季躁动三种路径，风格终将回归科技成长主线。

2.华夏基金：A股短期回调不影响长期看多趋势

华夏基金指出，A股市场受到海外AI泡沫担忧及自身调整周期的影响，近期出现大幅下挫。尽管短期风险偏好受挫，但由于A股估值较低且处于合理区间，市场长期上行的驱动因素依然存在，包括低利率环境、政策支持及估值修复等，预计未来市场有望在调整企稳后逐步回升。投资者应审慎评估持仓，重视长期价值，同时预留一定防守资产配置，以平稳过渡市场调整期。

3.华泰柏瑞基金：短期风险偏好边际收紧

华泰柏瑞基金认为，全球市场本周波动加剧受美联储降息预期反复和日本潜在财政刺激影响，国内基本面与流动性预期短期维持平稳但风险偏好受海外冲击，后续国内政策驱动可能改善上市公司盈利，投资建议关注年末消费与红利板块。

三、行业研究

1.华泰证券：震荡中关注低位板块补涨

华泰证券何康等指出，A股震荡中关注低位板块补涨，重点方向包括工程机械、大众消费、国产算力等，同时建议持续追踪阿里"千问"项目，该项目标志国内AI应用层面竞争升级。政策性工具对社融提振效果尚待显现，财政支出有望持续支持低位景气领域。

2.银河证券：关注猪周期及宠物食品发展

银河证券谢芝优等指出，2026年农业板块关注点包括生猪养殖和宠物食品两个核心方向，生猪养殖板块因产能去化及政策效应可能迎来投资机会，宠物食品板块因出口业务增长为盾、自有品牌发展为矛具备长期成长逻辑。相关龙头企业包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖企，及中宠股份、乖宝宠物等宠物食品企。

3.华安基金：多因素支持港股创新药未来配置价值

华安基金表示，港股创新药领域因商保支付优化预期、提升的业绩以及持续增长的海外市场份额，在未来具备配置吸引力。其三大积极因素包括商保支付额度快速增长、显著的业绩增长和出海规模的扩张。建议普通投资者通过指数化投资如港股通生物科技ETF进行布局，以覆盖核心赛道的重点企业。

四、宏观与固收

1.国信证券：明年10年期国债中枢上移至2%

国信证券陈笑楠认为，2026年债市将呈现"低息高波"特征，PPI同比回正推动走出通缩，名义利率触底回升，期限溢价回归中性，10年期国债中枢上移至2%。策略上短端配置、长端博弈，信用利差低位震荡。

2.博时基金：政策宽松预期增强

博时基金吕瑞君指出，10月国内经济数据走弱，房地产相关指标、固定投资和耐用品消费下滑，基建投资同比降幅扩大，叠加外需疲软和出口压力加大，短期经济动能不足。考虑经济下行压力加大，更多政策支持包括降准降息值得期待，政策性金融债优势凸显，适合短久期配置。

3.嘉实基金：低利率时代债券投资注重稳健策略

嘉实基金指出，低利率环境下政府债券的资本利得波动较大，更应关注高评级信用债的票息固定收益机会。短久期债基配置优势通过票息积累降低波动性，适合稳健投资者；以嘉实稳恒90天持有期纯债基金为例，其独立风控机制确保投资组合安全，减少短期追涨杀跌的影响。

五、资产配置

1.国联民生投顾：适度提高组合防御性

国联民生投顾指出，A股当前正处于"空窗期"，市场情绪谨慎，成交量呈现持续低迷状态。内外部扰动因素叠加使得市场仍以结构性热点为主，主线尚未明确。建议投资者目前规避情绪化操作，降低高估值高波动品种的配置比例，调整仓位适度提高防御性。中长期投资者可以关注受益于高景气行业的优质标的，并密切关注后续政策及基本面确认信号，为明年布局。

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