A50突发！三大利好“集结”！这场“闹剧”影响多大？

　　“闹剧”影响究竟多大？

　　事实上，此次全球市场调整，主要是美国流动性突然紧张所致。而导致这一局面的主因是美国政府“关门闹剧”。那么，此次影响究竟有多大？

　　中金公司表示，美国政府持续关门抽走流动性，待开门后有望缓解流动性压力。往前看，伴随美国财政赤字持续高位，如果海外和美联储不增持美债，那么美国金融机构尤其高杠杆的对冲基金将承接更多美债，累积金融风险。

　　回购市场持续增加的融资需求与压力最终或仍迫使美联储开启扩表，即财政主导、重启扩表。基准情形下，预计美联储最快明年一季度最迟三季度重启扩表。如果担保隔夜融资市场关键利差持续处于疫情以来高位，不排除美联储年内重启扩表。

　　不过，华泰证券认为，美国流动性危机的叙事夸大其词。此前美国准备金规模偏少是事实，这也是美联储10月会议宣布12月1日结束缩表的原因：9月准备金银行总资产已经突破充足区间（ample）的临界点，显示准备金偏少；9月以来SOFR-FFR的中枢持续上移，甚至在非月末时候明显跳升，而10月31日SOFR利率明显上升；10月下半月SRF（常设回购便利）使用量也明显增加。

　　当前与2019年不同的是，准备金规模目前处于充足区间，美联储没有太大压力现在就开始扩表增加准备金。但往前看，如果准备金规模不随着经济扩张而增加，准备金就会变得稀缺，所以美联储明年某个时点将再次扩表，比如通过购买短期国债增加准备金。但这与危机后的QE不同，购买短期国债不影响长端收益率。

　　美股杀跌的主因可能有两个：一是对股市估值偏贵的担心，例如GS和MS的CEO近日都警告市场有大幅下跌风险；二是12月降息的不确定性，周一几名美联储委员讲话都对12月降息表达开放态度。随着月末流动性紧张过去，SOFR将高位回落。